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继续关注新产能+骨料+海外业务

事件

公司近期发布2019 年业绩预增公告,预计全年归母净利60.91-66.09 亿元,同比增加18%-28%;扣非后归母净利58.85-64.03 亿元,同比增加15%-25%。

预计四季度单季实现归母12.48-17.66 亿元,中值电玩城游戏大厅为15.07 亿元,去年同期为17.7 亿。



点评

公司产销表现优于行业平均。

报告期内水泥及熟料销量实现7708 万吨,同比增长9%,2019 年1-11 月全国累计水泥产量21.3亿吨,同比增长6.14%,熟料产量14.04 亿吨,同比增长6.1%。



全年价格受部分地区影响表现并不突出。

例如11 月以来昆明高标价格同比下降15 元/吨,重庆同比下降幅度在20-50 元/吨,成都同比下降20 元/吨,贵阳同比下降幅度最高达到100 元/吨。



结合公司主要经营地区分布在华中、西南来看,2019 年的特殊性可以概括为淡旺季规律与以往不同,产销节奏有所改变,造成的原因包括:

①湖北区域全年受军运会影响较大,前期有工程赶工,10 月停工时间较长需求压抑,11 月以后释放;

②湖南、广东等区域上半年受雨水影响,年中开始恢复景气;③西藏10 月以来同比大幅降价100 元-140 元/吨;④上半年云南干旱需求同比旺盛,年中在昆明禄劝投产5000t/d 新线贡献增量;

⑤河南环保管控严格,部分时间段熟料紧缺价格飞涨导致外地流入补充,鄂北地区与河南直接接触,一定程度带动销量。



⑥春节早赶工+暖冬导致下游需求旺盛具有普适性。



我们认为未来看点可以概括为,活力如初,成长可期:第二代智能化熟料水泥万吨生产线将于2020 年投产,新增产能进一步巩固行业3578游戏电玩地位;骨料销量预计实现1755 万吨,同比增加21%,延续高增长,资源型产业加快布局体现战略深度;境外全资子公司拟境外发行总额不超过5 亿元美元债券用于境外项目股权投资、偿还债务等,根据公司规划,未来一年内海外投资额将达到7 亿美元以上,海外进军加速;拟以自有资金1-1.25 亿元回购股份,计划用于后续员工持股计划或股权激励。



投资建议:根据2019 年度公司业绩预增情况,以及2020 年新开工不确定性和西南新增产能对价格带来的或有压力,我们将2019-2020 年预测从68.09、75.79 亿元调整为64.58、66.98 亿元,对应动态PE 分别为8.4X、8.1X,维持买入评级。



风险提示:海外项目进展不及预期,西南地区新增产能冲击较大,湖北项目数量、质量同比不及预期。

(责任编辑:电玩城游戏大厅)